​Новые облигации ВУШ 1Р5 и 1Р6 с доходностью до 23% на размещении

ВУШ (Whoosh) - разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор электросамокатов. ВУШ представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса - более 27,6 млн человек.

22 января ВУШ планирует собрать заявки на участие в размещении двух новых выпусков облигаций: один с постоянным купоном, другой флоатер. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Общие параметры двух выпусков
Рейтинг: А- от АКРА (сентябрь 25 г)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 22 января
Планируемая дата размещения: 27 января
Дата погашения: 21.07.2027
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: ВУШ 1Р6
Купонная доходность: не более 21% (доходность к погашению до 23,1%)
Для квалифицированных инвесторов: нет

Выпуск: ВУШ 1Р7
Купонная доходность: ключевая ставка + спред не более 600 б.п (6%)
Для квалифицированных инвесторов: да

У компании сейчас более 214,2 тыс. устройств в 61 городе присутствия в России, Казахстане и Беларуси. Холдинг сам разрабатывает аккумуляторы и локализует производство комплектующих. Также компания налаживает работу в Латинской Америке.

Посмотрим свежую отчетность. Согласно отчету МСФО за 9 месяцев 2025 г.:
- выручка 10,77 млрд.р (-14% г/г);
- валовая прибыль 2,49 млрд.р (-54% г/г);
- чистый убыток 1,16 млрд.р (в 2024 г. за 9 месяцев была прибыль 2,9 млрд.р);
- чистый долг 12,56 млрд.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 9,23 млрд.р);
- денежные средства и их эквиваленты 959 млн.р (на 31.12.244 данный показатель был на уровне 3,58 млрд.р).
- чистый долг/EBITDA по результатам 2024 г. составлял 1,5х, по результатам 9 месяцев 2025 г. 3,9х.

Бизнес компании отличается сезонностью в теплое время года и отсутствием спроса в зимний период. Но результаты за 9 месяцев слабые, снижение выручки компания объясняет внешними факторами, а именно плохой погодой (а до этого видимо была хорошая), проблемами с мобильным интернетом, ужесточением регулирования (некоторые регионы ввели ограничения по возрасту и скорости передвижения электросамокатов) и замедлением спроса (итогам 9 месяцев количество поездок снизилось на 7%, до 118,5 млн).

Сейчас основными рисками ВУШ является отсутствие прибыли, сильный ростом долговой нагрузки, старением парка, конкуренцией и усиление регулирования.

В настоящее время в обращении кроме акций компании находятся 3 выпуска облигаций на 11,5 млрд.р.:
- 1Р2 #RU000A106HB4 (доходность 25%, купон 11,8% с погашением 02.07.2026),
- 1Р3 #RU000A109HX2 (флоатер с купоном КС+2,5% с погашением 28.08.2027),
- 1Р4 #RU000A10BS76 (доходность 21,6%, купон 20,25% с погашением 26.05.2028).

Выводы
ВУШ в настоящее время имеет высокую долговую нагрузку, отсутствие прибыли, отраслевые риски и сильных конкурентов. Ориентир купона 21% выглядит конечно интересно, но он не окончательный. Покупать новые выпуски до погашения и не следить за отчетностью, пересмотром рейтинга и новостями компании - повышенный риск. В размещениях не участвую, у меня есть выпуск 1Р4.

#облигации