Итоги недели: куда смещаются рыночные ожидания

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

Российский рубль

Российский рубль несколько ослаб на фоне новостей о возможном пересмотре бюджетного правила.

• Биржевой курс к юаню третью неделю подряд закрывается вблизи 11,2 руб./юань.
• Официальный курс доллара, установленный ЦБ, — 77,3 руб./долл.
• Официальный курс евро — 91,3 руб./евро.

Заявления Минфина о вероятном снижении базовой цены нефти в бюджетном правиле усилили ожидания сокращения продаж валюты Банком России в рамках зеркалирования операций. Это повысило риски ослабления рубля, однако резкого разворота пока не наблюдается — ключевое значение будут иметь детали решения.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит относительно крепкие позиции в диапазоне 11,1–11,4 руб./юань и 76–79 руб./долл.

В фокусе следующей недели:

• геополитика;
• новости по параметрам бюджетного правила.

Макроэкономика

• Недельная инфляция ускорилась до 0,19% н/н после 0,12% неделей ранее. На динамике сказался эффект дополнительного выходного: расчетный период увеличился на один день, что могло поддержать спрос. С учетом этого фактора инфляция остается примерно на уровне прошлого года.
• Индекс промышленного производства в январе ожидаемо резко замедлился: –0,8% г/г после +3,7% г/г в декабре. Эффект госзаказа, поддержавший показатели в конце года, исчерпан. Особенно слабо выглядел сектор обрабатывающих производств.

В целом статистика указывает на постепенное охлаждение экономики, что поддерживает курс Банка России на смягчение политики.

Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 0,5 п.п. в марте, до 15%. Однако возможные изменения параметров бюджета могут скорректировать прогноз, поэтому ключевое значение будут иметь детали решений.

В фокусе следующей недели:

• публикация данных Росстата по недельной инфляции (ожидаем 0,10–0,15% н/н);
• основные индикаторы экономики за январь, включая безработицу, потребительский спрос и активность в других секторах.

Мировые рынки

Неопределенность становится ключевым фактором рыночных настроений.

Последние макроэкономические данные из США указывают на нестабильность: ВВП заметно колеблется от квартала к кварталу, рынок труда по итогам 2025 года остается слабым, а инфляция не демонстрирует устойчивого замедления.

Текущая неделя проходит без значимых релизов и судьбоносных решений — как в США, так и в ЕС. На этом фоне пара EUR/USD торгуется вблизи уровня 1,18 без выраженной волатильности.

Отмена импортных пошлин Верховным судом США и последующий ответ Дональда Трампа в виде универсальных тарифов в 10% пока не получили однозначной оценки с точки зрения последствий, что усиливает неопределенность. Тем не менее очевидно, что Вашингтон будет стремиться сохранить торговые договоренности и продолжит искать легальные рычаги давления.

Вместе с тем доллар демонстрирует противоположную динамику в паре с юанем. После новогоднего затишья курс USD/CNY ускорил снижение, опускаясь к минимальным значениям почти за три года — около 6,83.

Смягчение торговых ограничений США усилило ожидания роста китайского экспорта, однако Народный банк Китая сигнализирует о намерении сдерживать чрезмерное укрепление юаня, устанавливая ежедневный фиксинг заметно выше рыночного курса.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

Позитивная реакция рынка ОФЗ на итоги заседания Банка России оказалась недолгой. Рост предыдущей недели быстро сменился коррекцией и повышением доходностей по большей части кривой:

• на участке до одного года доходности выросли на 0–11 б.п.;
• в сегменте 2–3 лет — прибавили около 18 б.п.;
• на горизонте 5–10 лет рост составил 2–14 б.п.;
• лишь на длинном конце кривой (15–20 лет) доходности снизились на 9–16 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI упал на прошлой неделе на 0,30%.

Аукционы Минфина

На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26252 (погашение в 2033 году) и 26253 (погашение в 2038 году).

• Выпуск 26252 размещен на 102,2 млрд руб. по номиналу при спросе 136,8 млрд руб. Выручка составила 98,5 млрд руб., средневзвешенная доходность — 14,75%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня (до объявления параметров аукциона) составила 7 б.п.
• Выпуск 26253 размещен на 74 млрд руб. при спросе 104,8 млрд руб. Выручка — 72 млрд руб., средневзвешенная доходность также 14,75%, премия — 3 б.п.

Всего за неделю Минфин привлек 170 млрд руб. Активность на первичном рынке несколько снизилась, однако по сравнению с началом года объемы размещений остаются повышенными.

Подробнее про рынок ОФЗ читайте в нашем регулярном дайджесте.

Товарные рынки

Нефть

На этой неделе котировки нефти отличались повышенной волатильностью. Давление на рынок оказало заявление Омана о «значительном прогрессе» в переговорах между США и Ираном. Однако позже появились сообщения о том, что Иран отверг ключевые требования США по ядерной сделке, а переговоры в Женеве завершились безрезультатно.

В результате риски эскалации вновь вышли на первый план: Brent прибавляет 2,8% н/н, до $73,4 за баррель, WTI растет на 1,9% н/н, до $67,6 за баррель.

Газ

Европейский газ прибавляет 2,5% н/н, поднимаясь до €32,8 за МВт/ч на фоне обострения геополитической напряженности между США и Ираном.

Дополнительную поддержку ценам оказывают снижение выработки электроэнергии из возобновляемых источников, похолодание и плановые работы на Норвежском континентальном шельфе, ограничивающие поставки. В то же время рост сдерживается прогнозами более теплой погоды на большую часть марта и ожиданиями стабильных поставок СПГ.

Американский газ, напротив, снижается на 5,5% н/н, до $2,9 за MMBtu — на фоне ожиданий сокращения спроса на отопление в ближайшие две недели из-за мягкой погоды и более низких, чем прогнозировалось, объемов отбора газа из хранилищ.

Металлы

По итогам недели цветные металлы продемонстрировали позитивную динамику:

• медь подорожала на 3% н/н,
• алюминий — на 1,4%,
• никель прибавил 2,7%.

Золото выросло на 3,3% за неделю, превысив отметку $5 200 за унцию. Следом укрепились палладий (+1,1%) и платина (+9%).

Экспортные цены на сталь в Китае остались без изменений — $470 за тонну. Коксующийся уголь снизился в цене на 2,1% — до $232 за тонну, железная руда подешевела на 2,9%.

Рынок акций

США

Главным событием недели на американском рынке акций стал отчет Nvidia за четвертый квартал 2026 финансового года (с окончанием 31 января).

Компания показала сильные результаты: выручка выросла на 73% г/г, до $68,1 млрд, чистая прибыль почти удвоилась на фоне устойчивого спроса на ИИ-чипы. Сегмент центров обработки данных обеспечил 91% продаж. Прогноз на первый квартал 2027 финансового года повышен до $78 млрд — значительно выше консенсус-оценок.

Тем не менее акции снизились на 5% после публикации отчетности. Инвесторы обеспокоены устойчивостью расходов на ИИ и неопределенностью вокруг потенциальной сделки с OpenAI на $100 млрд, которая пока не подтверждена. Дополнительным фактором давления стала высокая база ожиданий и масштабные капитальные затраты компании.

В целом американский рынок отреагировал сдержанно: индекс S&P 500 остался примерно на уровнях предыдущей недели.

Россия

Индекс Мосбиржи вырос на 0,7% н/н, до 2 798,9 п., индекс РТС остался практически без изменений — 1 141,3 п. В течение недели рынок демонстрировал разнонаправленную динамику.

Сдержанный оптимизм поддерживают подготовка очередного раунда трехсторонних переговоров по Украине в Абу-Даби и отсутствие единогласной поддержки нового пакета антироссийских санкций со стороны стран ЕС. В то же время заявления Великобритании и Франции о готовности направить войска в рамках миротворческой миссии усиливают неопределенность.

На фоне ослабления рубля из-за ужесточения бюджетного правила лучше рынка выглядели экспортеры:

• РУСАЛ (+2,5%),
• ЭН+ (+2,5%),
• Сургутнефтегаз-п (+2,3%),
• Норникель (+2,2%),
• ЛУКОЙЛ (+1,5%).

Банковский сектор оказался в аутсайдерах после предложения в Госдуме ввести налог на сверхприбыль:

• Сбербанк (+0,1%),
• ВТБ (–0,7%),
• Т-Технологии (–0,5%).

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера