Фосагро: перспективы акций и дивидендов

На текущий момент у нас нейтральный взгляд на акции ФосАгро, что соответствует рекомендации «держать». Целевая цена — 7 100 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев.

Производственные показатели ФосАгро

ФосАгро увеличила производство агрохимической продукции на 3% кв/кв. 
За 2024 год объем производства вырос на 4%, что стало рекордным годовым уровнем производства для компании.

Финансовые результаты 2024 года

Выручка

Выручка увеличилась на 6% кв/кв за счет:

роста цен на некоторые виды удобрений;


ослабления курса рубля.

За 2024 год выручка компании выросла на 15%. 

Скорректированная EBITDA

Скорр. EBITDA ФосАгро выросла на 6% кв/кв вслед за выручкой. 

В то же время на показатель давила высокая сумма уплаченных курсовых экспортных пошлин. Маржинальность по скорр. EBITDA осталась на уровне прошлого квартала.

Курсовые экспортные пошлины действовали только до конца 2024 года, поэтому в текущем году мы ожидаем роста маржинальности по EBITDA.

Скорректированная чистая прибыль

Чистая прибыль (без учета курсовых разниц) снизилась на 15% кв/кв.

Это обусловлено увеличением процентных выплат по долгу и расходов по налогу на прибыль.

 

Свободный денежный поток (FCF)

FCF был отрицательным и составил 7 млрд рублей (кварталом ранее он был в плюсе и составил 9 млрд рублей).

Основная причина — значительный рост дебиторской задолженности на фоне роста отгрузок в страны Латинской Америки и общего увеличения сроков оборачиваемости дебиторской задолженности.

Долговая нагрузка

Чистый долг вырос на 19% кв/кв, до 325 млрд рублей, на конец 2024 года.
Коэффициент чистый долг/скорр. EBITDA вырос с 1,7x кварталом ранее до 1,9x.

Это произошло из-за отрицательного FCF и выплат дивидендов за предыдущий квартал.

Дивиденды ФосАгро: прогноз и политика выплат

Дивидендная политика ФосАгро привязана к FCF и коэффициенту чистый долг/EBITDA.

Если чистый долг/EBITDA ниже 1x, то на выплату направляется не менее 75% FCF.
Если чистый долг/EBITDA находится в диапазоне от 1x до 1,5x, то на выплату направляется 50—75% FCF.
Если чистый долг/EBITDA выше 1,5x, на выплату направляется не более 50% FCF.

При этом установлен минимальный размер дивидендных выплат на уровне 50% от скорр. чистой прибыли.

За четвертый квартал 2024-го совет директоров рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить дивиденд в размере 171 рубль на акцию, или 81% от скорректированной чистой прибыли. Однако в рамках голосования у акционеров будут варианты и с меньшим размером дивидендов.

Ранее за третий квартал 2024-го совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 100% скорректированной чистой прибыли. Однако акционеры подошли к вопросу более консервативно и проголосовали за 50% от скорректированной чистой прибыли.

Мы ожидаем, что дивиденды за четвертый квартал 2024-го составят 50% от чистой прибыли, или 106 рублей на акцию. По нашей оценке, дивиденды за первые три квартала 2025-го могут составить около 556 рублей на акцию. 

Таким образом, совокупные дивиденды в следующие 12 месяцев могут составить около 662 рублей на акцию, дивидендная доходность к текущей цене — 9,6%.

Оценка акций и инвестиционная привлекательность

На текущий момент мы сохраняем рейтинг «держать» по акциям ФосАгро с целевой ценой 7 100 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. 

После заметного роста котировок с середины декабря акции компании торгуются с умеренным дисконтом по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (5,2x) относительно исторического среднего (около 6x).

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера