#GAZP 🥊Газпром vs Дивиденды: кто кого? История, которая закончилась… Ничем?

А вы ведь надеялись, да? Ну, хотя бы немножко. После отчётности за 2024 год некоторые инвесторы все-таки посматривали на «Газпром» с мыслью: «А вдруг?»🙏 Компания выдала бодрые цифры: чистая прибыль — 1,2 трлн ₽, выручка — аж 10,7 трлн ₽. Всё вроде бы красиво, дивидендная политика предусматривает до 50% прибыли на акционеров. Теоретически, на круг можно было бы выдать до 30 ₽ на акцию. Даже не подарок🎁, а полноценный новогодний мешок, несмотря на то, что на календаре май.

Но чудо не случилось. СД по итогам 2024 года рекомендовал ничего не платить. Всё.

📉 Рынок отреагировал мгновенно: котировки полетели вниз как будто кто-то нажал кнопку «отмена». Минус 4% — словно рынок шёпотом сказал: «Мы это подозревали, но всё равно больно» 🤕

До заседания СД акции метались то вверх📈, то вниз📉 Инвесторы, трейдеры и просто любопытные гадали: будет или не будет? Вероятность казалась 50 на 50. Ажиотаж подпитывался тем, что «Газпром» формально может платить: прибыль есть, долговая ковенанта в пределах нормы, даже FCF — положительный (ну, почти).

А теперь давайте разбираться, почему платить не стали, несмотря на красивую «обложку».
🧮 Финансовая математика, которая не в пользу акционеров:
🔻 У «Газпрома» по-прежнему долги под потолок — 6,7 трлн ₽ 😱
🔻 Свободный денежный поток? Условно положительный — 142 млрд ₽. А вот чтобы раздать акционерам полноценные дивиденды, надо найти 716,5 млрд ₽ 🤔
🔻 Капзатраты, несмотря на их «снижение на 3% г/г», всё ещё пугающе высоки 😬

Получается, чтобы заплатить дивиденды, компании пришлось бы… занимать🤷 А при текущих ставках это уже не инвестиции, а чистый мазохизм. И вот тут у нас появляется Минфин с ледяным взглядом и калькулятором в руке. Антон Силуанов ещё в декабре, как бы между делом, сказал, что в бюджет 2025 года никаких дивов от «Газпрома» не заложено.

То есть государство — крупнейший акционер — заранее отказалось от этих денег. Значит, и рассчитывать на щедрость было бы… ну, скажем так, наивно 👶

Ажиотаж подпитывался воспоминаниями о «ВТБ-чуде» — там тоже никто ничего не ждал, а потом хлоп — и бац, дивы! Кто-то надеялся на повторение. Но правда и ВТБ, еще ничего окончательно не ясно 😏

🚩 Что теперь? Будет ли хоть что-то на ГОСА 26 июня? ГОСА пройдет в заочной форме. То есть без красных ковров и фуршета — просто бюрократическая процедура. И шанс того, что ГОСА вдруг решит пойти против рекомендации СД, стремится к… ну, вы поняли 🥲

Сценарий по сути один: никаких дивидендов, и решение уже принято. ГОСА лишь формальность. Никаких вам «камбэков сезона».

🤔 А что делать с акциями теперь? Вот тут начинается самое интересное.
🎯 С одной стороны — акции сейчас дешевые. EV/EBITDA около 2,8x.
🎯 С другой — нет драйверов роста. Европа ушла, Азия — на других условиях, санкции жмут. Даже надежда на дивы рассыпалась.

Получается: инвесторы не разочаровались, потому что уже были разочарованы заранее. Поэтому реакция рынка хоть и резкая, но без паники.

По сути, «Газпром» превращается в сугубо инфраструктурный актив с высокой геополитической зависимостью и слабыми рыночными стимулами. Его роль — качать, строить, платить налоги, а не акционерам.

📌 Вывод простой: спекулятивно отыгрывать такие истории — дело нервное. Надежды на «дивидендные чудеса» остались в прошлом. Если и рассматривать бумагу, то исключительно как долгосрочную ставку на восстановление экспортного потенциала или внутреннего потребления. Но даже это пока не про «завтра».
💡 Так что, друзья, если вы и дальше хотите играть в «дивидендную рулетку», готовьтесь к тому, что иногда шарик падает на «ноль». А в случае с «Газпромом» — еще и на замороженный.

Ставьте лайк 👍 и подписывайтесь в профиле Пульс!
#какаятоаналитика